周五（9月19日），鹰派突围日本央行宣布短期政策利率维持在0.5%不变，日本日元同时却决定启动风险资产的央行抛售计划——每年以约3300亿日圆的速度出售交易所交易基金（ETF），以及逐年以约50亿日圆的利率规模减持房地产投资信托基金（REIT）。这一决定虽在预期之内，稳定却早于市场预期，却抛强劲标志着日本央行在逐步退出十年超大规模刺激政策方面迈出了新步伐。售E上涨决议公布后，股市日元汇率快速上涨，承压短期公债收益率飙升，鹰派突围而日经指数随后下跌，日本日元市场情绪迅速转为谨慎。央行央行行长植田和男将在下午召开新闻发布会，利率进一步解释这一政策转向的稳定原因。美联储意外降息并释放宽松信号的却抛强劲背景下，日本央行的“鹰派”姿态增添了全球货币政策的不确定性。

会议异议：两名委员的加息呼声为何未获通过？

日本央行的决策过程一向谨慎，此次政策会议亦如此。在九位审议委员的投票中，大多数支持维持0.5%的短期政策利率，符合市场预期。

然而，会议现场并非宁静：

尽管提案未能通过，但这一异议显示了央行内部鹰派势力的上升。两位反对委员的投票成为了央行决策动态变化的一个信号。在过去一年中，日本央行逐步结束零利率时代，今年1月上调短期利率至0.5%，并退出大规模资产购买计划。在此背景下，反对票引发了对未来政策路径变动的关注。

日本央行声称，本次出售ETF和REIT的决定是通过一致投票达成，并遵循“避免对金融市场造成不稳定影响”的原则，确保逐步、有序地进行抛售。

回顾历史，自2010年起，日本央行通过量化宽松政策积累了大量ETF和REIT持仓，这些资产曾是央行支撑股市和经济信心的重要组成部分。

不过，随着日本经济逐步接近2%的通胀目标——8月份的全国核心消费者物价指数（CPI）同比上涨2.7%，远超央行设定的门槛——这些“刺激工具”已不再需要。抛售的规模反映出央行的策略平衡：每年3300亿日圆的ETF减持尽管不小，却低于市场最坏预期的强烈倾销；而REIT的50亿日圆去售增加了市场的稳定性。植田和男行长重申了加息的决心，并表示要警惕外部不确定性，尤其是美国政策对日本出口的影响，旨在对抗全球贸易摩擦带来的挑战。

市场反应剧烈：日元强劲反弹，日股为何承压？

决议公布后，市场反应如同剧烈过山车。周五上午，

日经指数迅速从近期高位下滑，一度跌幅达到1.9%（目前回落至0.5%），投资者Selling stocks转向避险资产。与此形成对比的是，日元兑美元汇率大幅上涨，美元/日元汇率一度探至关键支撑位149.20，短期国债收益率随之上升。

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15分钟图，来源：）

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与此同时，反对票的出现进一步加剧了市场对“正常化加速”的担忧。盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示：“田村直树和高田创的反对票显示了央行内部鹰派的压力上升。尽管大多数委员依然偏好稳健的政策，但这样的反对票暗示政策讨论正在倾向于加快正常化，这可能会对日元形成持久的支撑。”

从宏观来看，自去年底告别负利率后，全球投资者已开始习惯央行稳健的政策风格。然而，此次ETF的提前出售还是让市场感到意外。

路透社最新调查显示，超过一半经济学家预计日本央行将在10-12月季度内至少上调利率25个基点，但对加息时机存在较大分歧，集中在10月和明年1月。这与美联储的鸽派降息形成鲜明对比——美联储为应对疲弱的就业市场而释放宽松信号，而日本央行则在此时显露“鹰派”姿态，预计会加剧日美利差收窄的压力，推动日元升值。

三井住友银行的首席外汇策略师Hirofumi Suzuki指出：“这一决定让人意外。出售ETF及两票反对政策不变，整体显示出鹰派倾向。即使10月4日有自民党选举等事宜，日本央行将继续稳步推进正常化，预计10月将再次加息，这将对日元兑美元施加升值压力。”

分析师观点：鹰派信号利好银行，股市结构性隐忧依旧

华尔街与东京分析师们对这一决议的解读，如同高端辩论，各抒己见却不乏共识。香港L&G资产管理公司亚洲投资策略主管Ben Benett指出：“尽管利率保持稳定，但出售资产与反对加息的票数共同使会议整体更具鹰派色彩，尤其在美联储降息的背景下，日元可能因此升值。”他说，这将进一步缩小日美利差，利好日元资产，但对出口导向企业压力更大。

Sompo Institute Plus的高级经济学家小池理人从更务实的角度分析：“虽然反对票及出售ETF的决定令我意外，但基于ETF和J-REIT的持仓规模有限，我认为影响不会过大。明确的ETF减持路径是一个重要转折点，央行在探索年底前加息的可能性。这种可能性存在，但需考虑未来的通胀趋势及政策的不确定性。”

Charu Chanana补充称，对于日股而言，这是一个结构性的利空因素，影响程度将取决于抛售的步伐与信号强度。然而对于银行业而言，正常化进程可能通过更陡的收益率曲线和更优的净利息差（NIM）而带来利好，前提是经济保持稳定。

Hirofumi Suzuki进一步展望：“日本央行已锁定稳步推进的方向，即便外部事件频繁，加息预期仍将主导市场叙事。”这汇聚的评论描绘出日本央行决议的多维影响：短期内，日元可能会成为焦点，而股市则承压但不会崩溃；中长期来看，鹰派的压力将加速政策正常化，但外部关税和地缘风险等“黑天鹅”仍是潜在隐忧。

整体来看，日本央行的这一决策既是内部共识的结果，也是应对外部环境的反应。在美联储宽松转向的背景下，日本的“鹰派突围”不仅稳住了国内通胀预期，还为日元注入了新的活力，却也让股市投资者感到警惕。植田和男的新闻发布会，将是这场货币动态的下一个高潮——他能否回应异议，明确加息蓝图？全球市场对此屏息以待。随着8月CPI数据持续超标，日本经济复苏的步伐愈发显著，但挑战依然存在：如何在正常化与稳定间找到平衡？这一决策，也许只是更大变革的序曲，值得每位投资者密切关注。

北京时间13:19，

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